Lección 2: Valuación por Múltiplos Comparables

Introducción

La Valuación por Múltiplos Comparables es un método ampliamente utilizado en la valoración de empresas que se basa en la comparación de múltiples financieros de una empresa con los de empresas similares en el mismo sector. Este método es especialmente útil debido a su simplicidad y rapidez en comparación con métodos más complejos como el Descuento de Flujos de Caja (DCF). En esta lección, exploraremos en detalle cómo aplicar el método de múltiplos comparables, incluyendo la selección de múltiplos, el proceso de comparación y el ajuste de los resultados.

1. Concepto de Múltiplos Comparables

1.1. ¿Qué Son los Múltiplos Comparables?

Los múltiplos comparables son razones financieras que se utilizan para valorar una empresa comparando sus métricas financieras con las de empresas similares en el mercado. Estos múltiplos se derivan de los estados financieros y permiten evaluar el valor de una empresa de manera relativa.

1.2. Tipos Comunes de Múltiplos Comparables

Existen varios múltiplos comparables que se utilizan comúnmente, entre ellos:

• Múltiplo Precio/Beneficio (P/E): Mide la relación entre el precio de las acciones y la utilidad neta por acción.

  P/E=Precio por AccioˊnUtilidad por Accioˊn\text{P/E} = \frac{\text{Precio por Acción}}{\text{Utilidad por Acción}}P/E=Utilidad por AccioˊnPrecio por Accioˊn​

• Múltiplo Precio/Valor Libro (P/B): Compara el precio de mercado de las acciones con su valor contable por acción.

  P/B=Precio por AccioˊnValor Libro por Accioˊn\text{P/B} = \frac{\text{Precio por Acción}}{\text{Valor Libro por Acción}}P/B=Valor Libro por AccioˊnPrecio por Accioˊn​

• Múltiplo Precio/Ventas (P/S): Compara el precio de mercado de las acciones con las ventas por acción.

  P/S=Precio por AccioˊnVentas por Accioˊn\text{P/S} = \frac{\text{Precio por Acción}}{\text{Ventas por Acción}}P/S=Ventas por AccioˊnPrecio por Accioˊn​

• Múltiplo Valor Empresa/EBITDA (EV/EBITDA): Relaciona el valor de la empresa con el EBITDA (beneficio antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización).

  EV/EBITDA=Valor de la EmpresaEBITDA\text{EV/EBITDA} = \frac{\text{Valor de la Empresa}}{\text{EBITDA}}EV/EBITDA=EBITDAValor de la Empresa​

• Múltiplo Valor Empresa/Ventas (EV/Ventas): Compara el valor de la empresa con sus ventas.

  EV/Ventas=Valor de la EmpresaVentas\text{EV/Ventas} = \frac{\text{Valor de la Empresa}}{\text{Ventas}}EV/Ventas=VentasValor de la Empresa​

2. Selección de Empresas Comparables

2.1. ¿Cómo Seleccionar Empresas Comparables?

La selección de empresas comparables es crucial para la aplicación del método de múltiplos comparables. Las empresas comparables deben compartir características similares, como:

• Sector e Industria: Las empresas deben operar en el mismo sector o industria.
• Tamaño y Escala: Las empresas deben tener un tamaño y escala comparables.
• Ubicación Geográfica: Las empresas deben operar en mercados similares.
• Modelo de Negocio: Las empresas deben tener modelos de negocio similares.

2.2. Fuentes de Datos para Empresas Comparables

• Bases de Datos Financieros: Herramientas como Bloomberg, Thomson Reuters y S&P Capital IQ ofrecen datos financieros y múltiplos de empresas.
• Informes Anuales: Los informes anuales y las presentaciones de resultados financieros son fuentes valiosas.
• Datos del Mercado: Información sobre precios de acciones y valor de mercado disponible en bolsas de valores.

Ejemplo de Selección de Empresas Comparables:

Supongamos que queremos valorar una empresa de tecnología especializada en software. Buscaremos empresas comparables en el sector de software, con un tamaño de mercado y un perfil financiero similar. Algunas empresas comparables podrían ser Microsoft, Salesforce y Adobe.

3. Aplicación del Método de Múltiplos Comparables

3.1. Cálculo de Múltiplos para Empresas Comparables

Para aplicar el método de múltiplos comparables, primero calculamos los múltiplos financieros de las empresas comparables. Utilizamos la siguiente fórmula para cada múltiplo:

Ejemplo de Cálculo del Múltiplo P/E:

Supongamos que tenemos las siguientes empresas comparables:

3.2. Determinación del Múltiplo Promedio o Mediana

Para obtener un valor razonable, calculamos la media o mediana de los múltiplos comparables:

P/E Promedio=30+25+253=26.67\text{P/E Promedio} = \frac{30 + 25 + 25}{3} = 26.67P/E Promedio=330+25+25​=26.67

3.3. Aplicación del Múltiplo al Valor de la Empresa Objetivo

Aplicamos el múltiplo promedio o mediana a las métricas financieras de la empresa objetivo para estimar su valor.

Ejemplo de Aplicación del Múltiplo P/E:

Supongamos que la empresa objetivo tiene una utilidad por acción de $15. Usando el múltiplo P/E promedio calculado:

$\text{Valor de la Empresa}=\text{Utilidad por Accioˊn}\times \text{P/E Promedio}$

$\text{Valor de la Empresa}=15\times 26.67=400.05$

3.4. Ajustes por Diferencias Específicas

Es posible que necesitemos ajustar el múltiplo para reflejar diferencias entre la empresa objetivo y las comparables, como:

• Crecimiento Futuro: Empresas con un crecimiento proyectado más alto pueden justificar múltiplos mayores.
• Riesgo: Empresas con mayores riesgos pueden requerir múltiplos más bajos.
• Rentabilidad: Ajustes según márgenes de beneficio y eficiencia operativa.

4. Ejemplos de Aplicación del Método de Múltiplos Comparables

4.1. Ejemplo Práctico: Valuación de una Empresa de Retail

Supongamos que queremos valorar una empresa de retail. Seleccionamos tres empresas comparables en el sector retail:

Calculamos el múltiplo EV/Ventas promedio:

EV/Ventas Promedio=2.5+3.27+3.333=3.03\text{EV/Ventas Promedio} = \frac{2.5 + 3.27 + 3.33}{3} = 3.03EV/Ventas Promedio=32.5+3.27+3.33​=3.03

Si la empresa objetivo tiene ventas de $70 millones:

$\text{Valor de la Empresa}=\text{Ventas}\times \text{EV/Ventas Promedio}$

$\text{Valor de la Empresa}=70\text{ millones}\times 3.03=212.1\text{ millones}$

4.2. Ejemplo Práctico: Valuación de una Startup Tecnológica

Consideremos una startup tecnológica con ingresos de $5 millones. Seleccionamos empresas comparables en el sector tecnológico:

Calculamos el múltiplo EV/Ventas promedio:

EV/Ventas Promedio=100/10+150/15+200/203=10+10+103=10\text{EV/Ventas Promedio} = \frac{100/10 + 150/15 + 200/20}{3} = \frac{10 + 10 + 10}{3} = 10EV/Ventas Promedio=3100/10+150/15+200/20​=310+10+10​=10

Valuamos la startup:

$\text{Valor de la Startup}=\text{Ventas}\times \text{EV/Ventas Promedio}$

$\text{Valor de la Startup}=5\text{ millones}\times 10=50\text{ millones}$

5. Ventajas y Desventajas del Método de Múltiplos Comparables

5.1. Ventajas

• Simplicidad: Fácil de calcular y entender.
• Rapidez: Proporciona una valoración rápida basada en datos del mercado.
• Comparabilidad: Permite comparar empresas en el mismo sector de manera efectiva.

5.2. Desventajas

• Dependencia de Comparables: La precisión depende de la calidad y relevancia de las empresas comparables.
• Diferencias en Estructura: Las diferencias en estructura financiera y modelo de negocio pueden distorsionar la valoración.
• Volatilidad del Mercado: Los múltiplos pueden estar influenciados por las condiciones del mercado y no reflejar el valor intrínseco.

Conclusión

El método de Valuación por Múltiplos Comparables es una herramienta valiosa en la valoración de empresas, proporcionando una visión rápida y relativa del valor basado en el desempeño de empresas similares. Sin embargo, es esencial considerar sus limitaciones y complementarlo con otros métodos de valoración para obtener una evaluación completa y equilibrada.